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澳门葡京赌场线上娱乐u|股王茅台贵吗?

时间:2020-01-11 15:51:31    热度:890

澳门葡京赌场线上娱乐u|股王茅台贵吗?

澳门葡京赌场线上娱乐u,股王茅台,今年表现非常抢眼,在核心资产,超级确定性,龙头消费股各种名头的加持下茅台今年从年初600左右,成功翻翻,涨到1200元上方。1200元的茅台贵吗?各有各的理由,我们今天用财务数据来客观分析下。

作者:价值联盟

来源:雪球app

先来确定茅台的盈利能力:如何确定?在什么是真正的盈利能力中讲了,盈利能力是一个企业长期平均的获利能力。我们不能以景气周期最好的,最近的年份来说茅台未来也一定能赚那么多,要考虑利润的波动和经营的周期性,就是利润也是可能下降的。

考虑到茅台确实很强,我们就用最近三年滚动的平均利润,扣除非经常收益,再考察股权稀释等情况,来计算盈利能力,当然茅台们没有什么非经常收益和股权增发稀释。截止2019年三季报,茅台滚动的近三年平均利润为每股:25.7元。这个数字可以看做未来未来茅台保守的盈利能力。

再看看我们调整后的茅台市盈率水平,用现价1129除以25.7,那茅台的调整后的估值水平为43.9pe,这个数字显然比用未来利润算的动态市盈率高得多,这是因为要保守的估值,未来还有很多不确定性,而长期线性增长的利润只是一种奢望。

而43.9pe,贵吗?这需要来比较一下,首先:相对4%收益左右的长期国债对应的25pe估值,显然贵得多,因为茅台虽好,但其本质还是股票,不保本,未来也有经营风险,股息也不能确定。按照这种基本逻辑,其估值要低于债券才有吸引力,目前看没有什么吸引力

而相对于整体市场来说,也贵,目前沪深300指数整体12pe左右,茅台比市场整体贵了很多。

现在我们来说说茅台为什么能够达到这样一个非常高的市场价位:这是因为股票的估值从理论上来说是未来的现金流的折现,对于成长股,用一个简单公式就可以表示现金流折现的复杂运算:价值=近期利润*(8.5+2g),这里g为未来7-10的预期增长率,由于茅台历史业绩的优秀表现,还有市场对于茅台品牌的认同。茅台被认为是超级成长股,g这个数字只要取15,茅台的市盈率就可以达到38.5,而由于预期线性成长,盈利能力也用近期的利润来确定,只要这个g参数不断的上调,茅台的股价多高都是合理的。这也适合于其他成长股。

未来10年年均15%复合增长,困难吗,按茅台过去业绩来说,不难,但未来10年的漫长时间什么事情不会发生呢,银行股曾经也是年年20%以上复合增长,但近年来很多银行直接变成几乎零增长,很多时候事物发展并不是线性的。而成长的两大敌人

1,规模越大成长越低,茅台目前1.5万亿大象市值,未来减速几乎是必然,这也是边际收益递减法则

2,高利润受到政策和制度限制,茅台在贵州一枝独秀,被讲zz降低利润率也是很正常的,目前这两个敌人都很明显的站在茅台身边。

一旦成长率下滑,茅台的估值也将直线下降,g如果只有7%,那么茅台估值就只有取22.5pe,那么相对于现在的股价就会有30%以上的下降,而g这个数字既取决于茅台的短期,长期业绩数据,也取决于市场对于茅台的信心,这两者有一个动摇,茅台的价值和股价都可能下降。而如果出现任何企业都可能出现的业绩衰退,股价的波动将更加剧烈。

结论:茅台再好,现在也贵了。随着基本面与市场预期的变化,股价未来的大幅波动可能带来投资的机遇,如果股价能够达到近三年滚动平均利润15-20pe左右,可能是一个较好的投资时机,这需要耐心的等待。

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